استخراج کنندگان بیت کوین مسیر نامشخصی را در سال 2023 ترسیم می کنند، اما فرصت ها فرا می رسد
در حالی که محیط فعلی برای استخراج کنندگان بیت کوین ممکن است چالش برانگیز باشد، فرصت های نوظهوری برای سرمایه گذاری وجود دارد.
این یک سرمقاله نظری توسط گلین جونز، بنیانگذار و مدیر عامل شرکت Icebreaker Finance، یک تجارت تخصصی مشاوره سرمایه با تمرکز بر اعتبار خصوصی، DeFi و استخراج بیت کوین است.
استخراج بیت کوین، یکی از جنبه‌های ضروری صنعت ارزهای دیجیتال و یکی از عوامل مهم توسعه اقتصادی در ایالات متحده، در سال 2022 با شرایط شدید بازار مواجه شد. استراتژی «رشد به هر قیمتی» توسط بسیاری از ماینرها در سال‌های 2021 و 2022 دنبال شد. به موجی از شکست و عدم اطمینان در میان زمستان طولانی ارزهای دیجیتال منجر شد.
در حالی که سال 2023 تاکنون شاهد بهبودهای اندکی در سودآوری واحد بوده است زیرا رشد قیمت بیت کوین از رشد شبکه پیشی گرفته است، مسیر پیش رو همچنان نامشخص است. منطقی است که فرض کنیم در شرایطی که قیمت بیت کوین به افزایش خود تا سال 2023 ادامه می‌دهد، سرمایه به سرعت به سمت استخراج‌کنندگان بیت‌کوین سرازیر می‌شود و در نتیجه نرخ هش افزایش می‌یابد و درآمد واحد ماینر کاهش می‌یابد. ”). سوالی که برای ماینرها مطرح می شود این است که چنین افزایش بیت کوین چقدر محتمل است و چقدر طول می کشد تا هزینه های سرمایه ای کافی مستقر شود، به طوری که قیمت هش به حالت تعادل خود بازگردد.
در Icebreaker Finance، نظر ما این است که تنها آن دسته از ماینرهایی که سودهای جذابی را در قیمت هش «تعادل» ایجاد می‌کنند، فرصت‌هایی را برای سرمایه‌گذاران بلندمدت ارائه می‌کنند. در حالی که قیمت هش به ظاهر تعادل خود را در حدود 6 سنت تا حدود 8 سنت به ازای هر تراهش در روز پیدا کرده است، بسیاری از ماینرها به تولید جریان نقدی ناکافی برای تامین هزینه های عملیات عمومی و خدمات بدهی خود ادامه می دهند. در بسیاری از شرایط، وام دهندگان تسهیلات موجود را با شرایط غیراقتصادی به عنوان یک نتیجه مطلوب تر از نکول می گذرانند. در میان این وضعیت، سازندگان ASIC به عرضه سهام به بازار ادامه می‌دهند و در بسیاری از موارد ASICهای جدید «فروش‌نشده» را برای استخراج از طریق قراردادهای میزبانی قابل توجه به کار می‌گیرند.
بازارهای سهام عمومی منعکس کننده این بدبینی هستند. بسیاری از ماینرهای عمومی اکنون بیش از 90 درصد پایین تر از اوج خود هستند و با ارزش گذاری هایی معامله می کنند که ارزش ذاتی بسیار کمی برای کسب و کار آنها قائل است. با این حال، آنها همچنان بی ثبات هستند و همبستگی نزدیکی با قیمت بیت کوین دارند.
در چنین محیط چالشی، بسیاری این صنعت را “غیر قابل سرمایه گذاری” توصیف کرده اند. دیدگاه ما متفاوت است. پراکندگی عملکرد به طور چشمگیری رشد کرده است و ماینرهایی که به صورت عمومی معامله می شوند، بازتاب ناقصی در مورد اینکه چقدر این پراکندگی گسترده است، ارائه می دهند. برای درک بهتر قدرت نسبی استخراج‌کنندگان در این محیط، مدل‌های مختلف کسب‌وکار در صنعت را با استفاده از یک قیاس هالتر تقسیم‌بندی می‌کنیم.
در یک انتها، ما آن دسته از معدنچیانی را داریم که در مقیاس کار می کنند و به صورت عمودی با حقوق اساسی معدنی و تولید انرژی ادغام می شوند. این شرکت‌ها «پشت متر» هستند، جایی که استخراج بیت‌کوین می‌تواند اقتصاد کسب‌وکار موجود آنها را در زمینه کسب درآمد برای منبع، تولید و توزیع انرژی افزایش دهد. چنین شرکت کنندگانی تاکنون بازیگران مهمی در صنعت استخراج بیت کوین نبوده اند. اگر بیت‌کوین پذیرش گسترده‌تر و حمایت قانونی بیشتری برای نقش استخراج بیت‌کوین در بهبود انعطاف‌پذیری شبکه و رشد کربن زدایی به دست آورد، باید انتظار داشته باشیم که شرکت‌های بزرگ انرژی وارد استخراج بیت‌کوین در مقیاس شوند و پیامدهای عمیقی برای قیمت هش تعادلی داشته باشند.
در وسط هالتر معدنچیانی قرار دارند که در مقیاس «روی شبکه» یا «در مقابل کنتور» فعالیت می‌کنند و دارایی‌های زیرساختی دارند اما دارایی‌های تولید برق نیستند. طیف گسترده ای از نتایج برای این شرکت کنندگان انتظار می رود، به طوری که این احتمال وجود دارد که تنها یک اقلیت کوچک بتوانند بازدهی جذابی را برای سرمایه گذاران بدهی و سهام در طول چرخه ایجاد کنند. بسیاری از شرکت‌کنندگان در این بخش از صنعت، و به‌ویژه آنهایی که از اهرم فیات در ساختار سرمایه‌شان استفاده می‌کنند، ممکن است شکست بخورند، حتی اگر از بهبودهای کوتاه‌مدت در قیمت‌های هش رهایی پیدا کنند. برندگان این گروه باید در انتخاب سایت، قرارداد انرژی و اقدامات مالی بسیار پیچیده باشند.
در انتهای دیگر هالتر، اپراتورهای تخصصی قرار دارند که معمولاً در سایت‌های کوچک‌تر «پشت متر» کار می‌کنند تا از انرژی واقعاً سرگردان شده درآمد کسب کنند و آنها را به یک چشم‌انداز بلندمدت هیجان‌انگیز برای سرمایه‌گذاران تبدیل کند. آنها اغلب در مراحل اولیه تکامل کسب‌وکار خود هستند و از گاز معلق، گاز مشعل، متان از محل‌های دفن زباله درآمدزایی می‌کنند یا با ارائه‌دهندگان انرژی‌های تجدیدپذیر برای توافق‌نامه‌های خروجی شریک می‌شوند. شناسایی سایت‌های مناسب و راه‌اندازی آنها در خارج از شبکه مستلزم آن است که ماینرها مجموعه‌ای چالش برانگیز از شایستگی‌های چند رشته‌ای را تکمیل کنند که نشان می‌دهد ریسک اجرا بالا خواهد بود. همچنین می‌تواند یک تجارت چالش برانگیز برای مقیاس باشد، که ممکن است اندازه این بخش از صنعت را محدود کند، حتی با بادهای مطلوب ناشی از ارزش ESG فعالیت.
در کنار چنین اپراتورهای تخصصی، ما همچنین انتظار داریم که شاهد رشد قابل توجهی در موارد استفاده «افزایش صنعتی» باشیم که در آن استخراج بیت کوین به زنجیره ارزش صنایع تکمیلی وارد می شود. اینها شرکت‌هایی هستند که مقادیر زیادی انرژی مصرف می‌کنند و فرصتی برای کسب درآمد از گرمای تولید شده از معدن برای مقاصد دیگر یا کسب درآمد از انرژی که در غیر این صورت تلف می‌شود وجود دارد. گلخانه ها نمونه ای از تز افزایش صنعتی هستند که در آن کمبود آب ممکن است باعث نفوذ بیشتر در تولید گلخانه ای در کشاورزی شود. در این انتهای هالتر، چه اپراتورهای خاص و چه بازیگران تقویت صنعتی، بسیاری از شرکت‌کنندگان فعالانه در حال بررسی راه‌هایی برای کسب درآمد از بازارهای نوپای اعتبار کربن هستند. مانند همه بازیگرانی که اکنون وارد بازار می شوند، زیرساخت ها را می توان با قیمت های مطلوب خریداری کرد.
برای ماینرهایی که انرژی و گزاره مهندسی واقعاً متمایز شده ای دارند – که می تواند در هر نقطه از هالتر و به ویژه در هر دو انتهای آن رخ دهد – که آنها را در چارک بالای هزینه تولید شبکه قرار می دهد، بازار فعلی زمانی برای رشد است. رشد نیاز به سرمایه دارد و در برخی شرایط، مقادیر متوسط بدهی ممکن است مناسب باشد. در چنین شرایطی، استخراج‌کنندگان به‌طور قابل‌توجهی به دنبال حداکثر زمان ممکن و نسبت‌های مطلوب وام به ارزش هستند، در حالی که وام دهندگان به دنبال یک بسته امنیتی هستند که شامل دارایی‌های نامرتبط و امکان معرفی اشتراک ریسک در وام‌ها است تا وام دهندگان نیز بتوانند از آن بهره ببرند. از وضعیتی که در آن قیمت هش بهبود می‌یابد در حالی که از جریان‌های نقدی ماینر در دوره‌های قیمت هش تعادل محافظت می‌کند.
این یک پست مهمان توسط گلین جونز است. نظرات بیان شده کاملاً متعلق به خود آنها است و لزوماً نظرات BTC Inc یا مجله Bitcoin را منعکس نمی کند.