قیمت بیت کوین افزایش یافته است، اما سهام استخراج بیت کوین ممکن است در طول سال 2023 آسیب پذیر باقی بماند

Bitcoin price is up, but BTC mining stocks could remain vulnerable throughout 2023

سهام استخراج بیت کوین معمولاً از قیمت بیت کوین پیروی می کند زیرا مستقیماً بر درآمد شرکت تأثیر می گذارد. این سهام در سه ماهه آخر سال 2022 به ویژه در ماه دسامبر به شدت کاهش یافتند. رکود پس از فروپاشی FTX با تشکیل پرونده ورشکستگی بزرگترین شرکت استخراج بیت کوین مستقر در ایالات متحده، Core Scientific، بدتر شد.

در طول این مدت، سایر سهام ماینینگ، مانند Marathon Digital Holdings (MARA) در نمودار زیر، همبستگی ضعیفی با قیمت بیت‌کوین نشان دادند که نشان می‌دهد رکود دسامبر احتمالاً بیش از حد بوده است.

نمودار قیمت MARA/USD با شاخص ضریب همبستگی MARA-BTC. منبع: TradingView

روند منفی در آغاز سال 2023 معکوس شد زیرا اکثر سهام معدنی سودهای چشمگیری را ثبت کردند. شاخص سهام معدن هشرات، که میانگین قیمت شرکت‌های معدنی و سخت‌افزاری را که در بورس اوراق بهادار بورس شده‌اند را دنبال می‌کند، از سال تا به امروز 62.5 درصد افزایش یافته است. افزایش قیمت مثبت همچنین همبستگی قوی بین قیمت بیت کوین و سهام ماینینگ را احیا کرد.

با این حال، صنعت معدن همچنان تحت استرس است و سطوح سود پایین برای دوره های طولانی انتظار می رود. از سه ماهه دوم سال 2022، شرکت های معدنی عملیات فروش بیت کوین را از ذخایر، فروش بیت کوین تازه استخراج شده، افزایش بدهی و انتشار سهام جدید تامین مالی کرده اند. مگر اینکه قیمت بیت کوین بالای 25000 دلار تثبیت شود، صنعت احتمالا شاهد چند تلاش برای تصاحب یا فروش بیشتر خزانه برای پرداخت بدهی خواهد بود.

برخی از شرکت های معدنی با زیان کار می کنند

در حال حاضر، نسبت قیمت به درآمد (PE) شرکت های معدنی برتر منفی است، که نشان می دهد آنها با زیان خالص کار می کنند و قیمت سهام آنها را در برابر رکودهای شدید آسیب پذیر می کند.

Riot Blockchain، Bitfarms Ltd، Hive Blockchain Technologies، Cleanspark Inc، Marathon Digital Holdings و Hut 8 Mining بزرگترین شرکت‌های استخراج بیت‌کوین هستند که بیش از ۱ درصد از سهم هش‌ریت جهانی را در اختیار دارند. 15 شرکت برتر معدنی عمومی در مجموع حدود 19 درصد سهم دارند.

سهم بازار شرکت های استخراج بیت کوین بر اساس هش. منبع: TheMinerMag

قابل توجه است که نسبت PE در اکثر شرکت‌های صنعت بین 0 تا 2 است، به جز ماراتن، کندو و هات 8. این هشدارها را ایجاد می‌کند که این شرکت‌ها ممکن است در ارزش‌گذاری فعلی‌شان بیش از حد ارزش گذاری شوند.

نسبت قیمت به درآمد شرکت های معدنی برتر منبع: CompaniesMarketCap.com

موقعیت زیان خالص دلیلی برای رد سهام نیست زیرا بازارها معمولاً آینده نگر هستند. اگر کسی در بلندمدت نسبت به بیت کوین صعودی باشد، سهام ماینینگ انتخاب های آشکاری هستند. با این حال، این شرکت ها باید از طریق بازار نزولی زنده بمانند، قبل از اینکه ثمرات روند صعودی بعدی را به بار آورند.

سهامداران به دلیل بدهی بد و رقیق شدن متحمل ضرر شدند

شرکت های دارای بیش از حد اهرم یا بدهکار، که باید تعهدات بهره خود را انجام دهند، به ویژه در معرض ورشکستگی و آسیب پذیری قرار دارند.

ماراتن، گرینیج و استرانگولد بیش از 200000 دلار بدهی به ازای هر واحد استخراج بیت کوین دارند و بدهی ماراتن به 1.1 میلیون دلار به ازای هر بیت کوین استخراج شده به اوج خود رسیده است. ماراتون وام های خود را با بیت کوین در خزانه خود وثیقه کرد. و این شرکت اکنون 10055 بیت کوین به ارزش حدود 235 میلیون دلار دارد.

تا پایان اکتبر 2022، ماراتون 100 میلیون دلار وام گرفت که در صورت کاهش قیمت بیت کوین به زیر ارزش آستانه وام، خطر انحلال آن وجود دارد. به عنوان مثال، اگر آستانه وام 150٪ باشد، اگر قیمت بیت کوین به زیر 15000 دلار کاهش یابد، شرکت مجبور خواهد شد مقداری از BTC خود را بفروشد تا وام ها را تسویه کند.

بدهی به ازای هر بیت کوین تولید شده توسط شرکت های معدن. منبع: TheMinerMag

از این نظر، مایه دلگرمی است که Hive، Hut8 و Riot عمدتاً بدون بدهی هستند و اساساً بر اساس سرمایه سهام کار می کنند. این امر فشار پرداخت نرخ های بهره بر بدهی ها را کاهش می دهد و انعطاف پذیری در جمع آوری وجوه یا گسترش با جذب بخشی از سهم بازار باقی مانده از عملیات معدنکاری ورشکسته را فراهم می کند.

با این حال، راه دیگری برای جذب سرمایه وجود دارد. ماینرها می توانند به جای افزایش بدهی، سهام خود را کاهش دهند. این شرکت ها در ازای سهام اضافی، از سرمایه گذاران بازار عمومی سرمایه گذاری می کنند. این باعث کاهش نسبت مالکیت سهامداران می شود. ماینینگ Hut 8 و Riot تا سه ماهه دوم سال 2022، 40 درصد از سهام خود را در شمال رقیق کرده بودند.

سهم رقیق سازی شرکت های معدنی عمومی تا سه ماهه دوم 2022. منبع: شاخص هاشرات

نیاز به جمع آوری پول، این شرکت های بدهکار را در معرض خطرات انحلال قرار داده است، در حالی که رقیق شدن بیش از حد نیز ارزش دارایی های سرمایه گذار را به میزان قابل توجهی کاهش داده است.

مرتبط: بدترین روزهای ماینرهای بیت کوین ممکن است گذشته باشد، اما چند مانع کلیدی باقی مانده است

تعهدات شرکت معدنی در مورد دارایی های خزانه

در حالی که شرکت های ماینینگ با سودآوری دست و پنجه نرم می کنند، مصمم به حفظ سطح خزانه بیت کوین خود هستند. علیرغم اینکه از سه ماهه دوم سال 2022 متحمل ضرر شده بود، ماراتن توانست سطوح دارایی خزانه خود را حفظ کند.

دارایی بیت کوین ماراتون خزانه داری. منبع: BitcoinTreasuries!Net

در عین حال، ماینینگ Hut 8 از سیاست تهاجمی تری در فروش بیت کوین استخراج شده خود استفاده می کند. این امر منجر به افزایش شدید دارایی های آن از اواسط سال 2022 شده است.

8Hut’s Treasury از جولای 2021 افزایش یافته است. منبع: BitcoinTreasuries!Net

در حالی که سایرین مانند Riot و Hive به استفاده از خزانه BTC خود برای پوشش هزینه های عملیاتی و توسعه متوسل شده اند. دارایی های Hive از سه ماهه سوم سال 2022 به میزان قابل توجهی کاهش یافته است و از 4032 BTC به 2348 BTC رسیده است. Hive برای حفظ خود به گسترش ناوگان ماینرها و کاهش هزینه ها متکی است.

بدیهی است که شرکت‌های استخراج بیت کوین در برابر قیمت بیت کوین، انحلال بدهی و ضرر سهامداران به دلیل رقیق شدن بیش از حد آسیب‌پذیر هستند. به گفته تحلیلگر زنجیره ای و بنیانگذار Crypto Quant کی یونگ جو، سال 2023 شاهد خواهیم بود که نهادها کل شرکت های معدنی را با فرصتی برای خرید آنها با تخفیف در اختیار می گیرند.

در حالی که تاثیر زیادی بر قیمت بیت کوین نخواهد داشت، سهام ماینینگ همچنان در معرض خطر زیان های قابل توجهی هستند.