بررسی عمیق پیامدهای شکایت و تأثیرات آن بر روی استیبل کوین ها

در 13 فوریه، بخش اجرایی کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) اطلاعیه ولز را به Paxos صادر کرد و به این شرکت دستور داد تا از ضرب کردن استیبل کوین Binance USD (BUSD) خودداری کند.

این اخطار به دنبال تحقیقات SEC در مورد Paxos و رابطه آن با Binance بود که استیبل کوین آن را منتشر کرد و به این نتیجه رسید که این شرکت قوانین اوراق بهادار را نقض کرده است. با این حال، اطلاعیه ولز لزوماً به این معنی نیست که SEC اقدامات اجرایی علیه Paxos انجام خواهد داد. برای اینکه کمیسیون SEC این موضوع را بیشتر پیگیری کند، پنج کمیسیونر آن باید به مجوز هر گونه دعوای اجرایی یا حل و فصل رای دهند.

بر اساس این اطلاعیه، وزارت خدمات مالی (DFS) به Paxos دستور داده است تا به دلیل «چند مسئله حل‌نشده مرتبط با نظارت Paxos بر رابطه‌اش با Binance»، تولید BUSD را متوقف کند. هیچ توضیح بیشتری در مورد این مسائل وجود نداشت – مدیر عامل Binance، Changpeng Zhao، گفت او فقط از طریق رسانه ها از اقدام اجرایی آگاه بود.

انتظار می رود که Paxos پاسخی به اطلاعیه ولز ارائه دهد و پرونده خود را در مورد اینکه چرا نباید از آن شکایت شود ارائه کند. در همین حال، شرکت باید تولید BUSD جدید را متوقف کند و همه مشتریان را قادر سازد تا BUSD خود را به دلار آمریکا بازخرید کنند. Paxos معتقد است که از تمام توکن‌های BUSD 1:1 با ذخایر دلار آمریکا پشتیبانی کرده و خواهد کرد.

با این حال، این ذخایر دلاری بسیار دور از حد معمول هستند. گزارش دارایی های BUSD حسابرسی نشده Paxos نشان می دهد که استیبل کوین عمدتاً توسط دارایی های سررسید بلندمدت پشتیبانی می شود. در 10 فوریه، گزارش شرکت نشان داد که 16.14 میلیارد توکن BUSD معوق و موجودی برابر یا بالاتر از دارایی های نگهداری شده در امانت است.

فقط کمتر از 3.1 میلیارد دلار در بدهی کوتاه مدت خزانه داری ایالات متحده نگهداری می شود که تا اواسط آوریل 2023 سررسید می شود.

در 10 فوریه، 12.5 میلیارد دلار از ذخیره 16.4 میلیارد دلاری BUSD Paxos در قراردادهای بازخرید معکوس خزانه داری ایالات متحده نگهداری می شد. تنها دو قرارداد بازخرید در سال‌های 2023 و 2024 سررسید می‌شوند – بقیه 12.5 میلیارد دلار دارای تاریخ سررسید بین 2026 تا 2052 هستند.

بررسی دقیق BUSD باعث ایجاد FUD بی سابقه در بازار شد. این امر در خروج گسترده استیبل کوین ها از صرافی ها مشهود بود – از 13 فوریه، بیش از 1 میلیارد دلار از استیبل کوین های مختلف از شبکه اتریوم خارج شد.

بیشتر این ضرر را می توان به BUSD نسبت داد، که شاهد کاهش تعداد کل توکن های برجسته بین 10 فوریه و 14 فوریه حدود 700000 بود.

این پنجمین خروجی بزرگ استیبل کوین از اتریوم در دو سال گذشته است. و در حالی که 271 میلیارد دلار خروجی ثبت شده در 16 فوریه کسری از 830 میلیارد دلار ثبت شده در 13 دسامبر است، اما همچنان تأثیر تحقیقات SEC در Paxos را بر بازار نشان می دهد.

به عنوان سومین استیبل کوین بزرگ از نظر ارزش بازار، هرگونه تغییر در تجربیات حجمی BUSD مطمئناً بر بقیه بخش استیبل کوین تأثیر عمیقی خواهد گذاشت. سکه تسلط خود را از 17 درصد ثبت شده در نوامبر 2022 به 12 درصد در 14 فوریه کاهش داده است.

همین امر در مورد استیبل کوین های دارای رتبه برتر، USDC و DAI نیز صدق می کند، که هر دو از ابتدای سال شاهد کاهش تسلط بر بازار بوده اند.

روند معکوس را می توان در USDT مشاهده کرد. استیبل کوین تتر از نوامبر 2022 افزایش یافته است و در 15 فوریه 2023 از 53 درصد فراتر رفته است.

چانگ پنگ ژائو، مدیر عامل بایننس، گفت که دستور SEC به Paxos باعث می شود ارزش بازار BUSD در طول زمان کاهش یابد. در حالی که Paxos به خدمات این محصول ادامه خواهد داد، بازار انتظار دارد که بازخریدها تا زمانی که تصمیمی از سوی SEC گرفته شود، عرضه BUSD را حتی بیشتر کاهش دهد.

تا آن زمان، می‌توانستیم شاهد افزایش بیش‌تر ارزش بازار USDT و تسلط بخش باشیم. بزرگ‌ترین استیبل کوین از نظر ارزش بازار، USDT، از زمان بررسی SEC در Paxos تاکنون شاهد یک جریان قابل توجه بوده است.

استیبل کوین تتر در سپتامبر گذشته شاهد افزایش قابل توجه نقدینگی در بایننس بود که صرافی جفت‌های USDC، USDP و TUSD را از این پلتفرم حذف کرد. این حرکت با هدف بهبود کشف قیمت و نقدینگی کلی در بورس انجام شد. با این حال، بسیاری آن را تلاش بایننس برای دستیابی به یکپارچگی عمودی می‌دانستند، زیرا اکثر جفت‌های تجاری آن – و نقدشونده‌ترین آن‌ها – به BUSD گره خوردند.

سهم جفت‌های BUSD در بایننس از زمان راه‌اندازی آن در اواخر سال 2019 به طور پیوسته در حال رشد بوده است، اما از زمانی که صرافی USDC، USDP و TUSD را از فهرست خارج کرد، شاهد افزایش قابل توجهی بوده است.

با کاهش ارزش بازار BUSD، می‌توان انتظار داشت که سهم جفت‌های BUSD در بورس حتی بیشتر کاهش یابد. و در حالی که افزایش قابل توجهی در سهم جفت USDT در بورس وجود ندارد، این احتمال وجود دارد که تا پایان سه ماهه افزایش یابد.

اقدامات اجرایی SEC علیه Paxos قرار است تأثیر منفی بر Binance داشته باشد. در اطلاعیه SEC رابطه Paxos با صرافی به عنوان دلیل اجرای این قانون ذکر شده است. و در حالی که بایننس در ایالات متحده مستقر نیست و بنابراین مشمول مقررات ایالات متحده نمی شود، هدف قرار دادن BUSD مطمئناً اعتماد بازار را به این صرافی متزلزل کرده است.

بایننس از زمانی که در نوامبر 2022 پس از سقوط FTX شاهد برداشت‌های تاریخی بود، تحت نظارت شدید قرار گرفته است. در ژانویه سال جاری، صرافی اذعان کرد که در حفظ ذخایر Binance-peg BUSD شکست خورده است، یک استیبل کوین که در سایر بلاک چین‌ها منتشر می‌کند و ارزش آن به BUSD صادر شده توسط Paxos در اتریوم مرتبط است.

داده های گردآوری شده توسط شرکت تجزیه و تحلیل بلاک چین ChainArgos و تجزیه و تحلیل بلومبرگ نشان داد که بایننس-پیگ BUSD اغلب بین سال های 2020 تا 2021 تحت وثیقه قرار می گرفت. در سه نوبت جداگانه، شکاف بین ذخایر BUSD که توسط بایننس نگهداری می شد و عرضه Binance-peg BUSD از 1 میلیارد دلار فراتر رفت. .

این صرافی مشکلات گذشته خود را در حفظ ذخایر Binance-peg BUSD اذعان کرده و گفته است که از آن زمان این فرآیند را با بررسی‌های مغایرت بیشتر بهبود بخشیده است تا اطمینان حاصل شود که توکن دارای پشتوانه 1:1 با BUSD است.

توکن اصلی Binance، BNB، از اخبار Paxos در امان نمانده است.

قیمت این توکن در کمتر از 24 ساعت بیش از 11 درصد کاهش یافت زیرا سرمایه گذاران در مورد چشم انداز افزایش نظارت نظارتی در Binance فکر می کردند. با این حال، به نظر می رسد که این لغزش کوتاه مدت بوده است، زیرا BNB بیشتر ضررهای خود را در 16 فوریه به دست آورد و از اخبار 13 فوریه بیش از 9 درصد افزایش یافت.

اثرات کامل کاوشگر SEC در Paxos هنوز احساس نشده است.

اگر کمیسیون بورس و اوراق بهادار تصمیم بگیرد که اقدامات اجرایی علیه Paxos انجام دهد و آن را به دلیل نقض قوانین اوراق بهادار به دادگاه بکشاند، بازار ممکن است وارد دوره‌ای از نوسانات بی‌سابقه شود. بسیاری از تحلیلگران استدلال کرده اند که BUSD آزمون Howey را قبول نمی کند، مجموعه ای از معیارهای تعیین شده توسط SEC برای تعیین اینکه آیا یک دارایی به عنوان یک اوراق بهادار طبقه بندی می شود یا خیر. اگر کمیسیون به پیگیری این موضوع در دادگاه ادامه دهد، می تواند سابقه ای برای بقیه صنعت کریپتو ایجاد کند و سایر صادرکنندگان اصلی استیبل کوین را تهدید کند.

افزایش نااطمینانی نظارتی می تواند بازار را که به تازگی بهبود آهسته ای را پس از فروپاشی FTX آغاز کرده است، بی ثبات کند. همچنین می‌تواند چشم‌انداز ارزهای دیجیتال در ایالات متحده را به شدت تغییر دهد، زیرا بسیاری از شرکت‌ها می‌توانند ریشه‌های خود را در محیطی سازگارتر با مقررات تنظیم کنند.