بازار اوراق بهادار کریپتو در انتظار باز شدن است. اما ابتدا به قوانین قابل اجرا نیاز داریم. | توسط Coinbase | ژوئیه، 2022

TL;DR:

• کوین بیس با ارسال دادخواستی از کمیسیون بورس و اوراق بهادار درخواست کرد که قوانین مربوط به اوراق بهادار دارایی دیجیتال را آغاز کند.
• قوانین موجود برای اوراق بهادار فقط برای دارایی های دیجیتال کار نمی کند.
• طومار ما از SEC می‌خواهد که یک چارچوب نظارتی قابل اجرا برای اوراق بهادار دارایی دیجیتال ایجاد کند که توسط رویه‌های رسمی و فرآیند اطلاع‌رسانی و اظهارنظر عمومی هدایت می‌شود، نه از طریق اجرای خودسرانه یا راهنمایی که پشت درهای بسته ایجاد می‌شود.

توسط فریار شیرزاد، مدیر ارشد سیاست

امروزه، یک بازار ارز دیجیتال قوی در ایالات متحده وجود دارد که این بازار شامل هزاران دارایی دیجیتال مختلف، شرکت های رمزنگاری، و محصولات مالی غیرمتمرکز است و در هر سطح از دولت، از جمله توسط چندین آژانس فدرال در ایالات متحده، تنظیم می شود. با این حال، علیرغم رشدی که در سال‌های اخیر اتفاق افتاده است، بررسی دقیق کمبودی آشکار را در این بازار نشان می‌دهد. حتی با وجود میلیاردها دلار سرمایه گذاری برای نوآوری در حوزه کریپتو و گذشت بیش از 13 سال از معرفی بیت کوین، هنوز هیچ ارز دیجیتال معناداری وجود ندارد. اوراق بهادار بازار در ایالات متحده

عوامل زیادی می توانند بر چگونگی توسعه یک بازار خاص تأثیر مثبت بگذارند، اما وقتی صحبت از اوراق بهادار کریپتو می شود، یک مانع اساسی و اساسی وجود دارد که مانع از بلوغ آن بازار شده است. این مانع این واقعیت است که قوانین اوراق بهادار به سادگی برای ابزارهای دیجیتالی بومی کار نمی کنند. آنها برای بدهی توکن شده کار نمی کنند. آنها برای سهام توکن شده کار نمی کنند. آنها برای کریپتو کار نمی کنند. و این یک مشکل اساسی است.

نتیجه این است که ایالات متحده در نوآوری دارایی های دیجیتال عقب مانده است. اکثر دارایی های دیجیتالی که امروزه معامله می شوند دارای ویژگی های کالا هستند و در بسیاری از موارد به طور خاص برای اجتناب از قوانین اوراق بهادار طراحی شده اند. به عبارت دیگر، با توسعه بازار کریپتو، عمداً از بازار اوراق بهادار – یکی از بازارهای مالی اصلی در ایالات متحده – دور می شود. در کوین‌بیس، ما معتقدیم که نوآوری دارایی‌های دیجیتال تعدادی از مزایای عمیق و تقویت‌کننده بازار را ارائه می‌دهد – مانند تسویه حساب در زمان واقعی، توانایی تجارت ایمن بدون نیاز به گذر از واسطه‌های پرهزینه، و سابقه شفاف همه تراکنش‌ها. اما اگر آنها از بازاری به بزرگی و تاثیرگذاری بازار اوراق بهادار کنار گذاشته شوند، وزن کامل این مزایا از بین نخواهد رفت.

دارایی‌های رمزنگاری‌شده که اوراق بهادار هستند، به یک آیین‌نامه به‌روزشده نیاز دارند تا به هدایت شیوه‌های ایمن و کارآمد کمک کند. دارایی های رمزنگاری که هستند نه اوراق بهادار به این اطمینان نیاز دارند که خارج از این قوانین هستند. هر چیزی که کمتر از آن باشد، اثر مستحکم کردن فن‌آوری‌های فعلی را به قیمت نوآوری و در نهایت، مصرف‌کنندگان خواهد داشت. به همین دلیل است که ما درخواستی را به SEC ارسال کرده ایم تا از آن بخواهیم قوانینی را ایجاد کند که برای اوراق بهادار دارایی دیجیتال کار کند. در اینجا کمی بیشتر در مورد مشکل همانطور که می بینیم، و چگونه امیدواریم برای راه حل تلاش کنیم، آورده شده است:

مشکل

قانون مدرن اوراق بهادار توسط قانون اوراق بهادار سال 1933 و قانون بورس اوراق بهادار در سال 1934 وضع شد. شناخته شده ترین اوراق بهادار سهام و اوراق قرضه هستند، اما اکثر دارایی های دیگری که اوراق بهادار در نظر گرفته می شوند به این دلیل طبقه بندی می شوند که آنها “قراردادهای سرمایه گذاری” هستند. ” یا “یادداشت ها.” دیوان عالی نحوه تعیین اینکه آیا دارایی یک قرارداد سرمایه گذاری است یا یادداشت در آن تعیین می کند SEC در مقابل WJ Howey Co. و ریوز در برابر ارنست و یانگ. مورد اول آزمونی را برای تعیین اینکه آیا دارایی یک قرارداد سرمایه گذاری است ایجاد کرد. دومی آزمایشی را برای تعیین اینکه آیا یک دارایی یک یادداشت است ایجاد کرد. این تست‌ها امروزه نقش مهمی در ارزیابی اینکه آیا یک دارایی رمزنگاری یک امنیت است یا خیر، ایفا می‌کند.

اغلب دشوار است که تعیین کنیم یک حقوقدان هنگام تدوین یک قانون معین به چه فکر می کرد، اما من فکر می کنم منطقی است که فرض کنیم هیچ یک از نویسندگانی که این اساسنامه اوراق بهادار را از دهه 1930 تهیه کرده اند، یا دادگاه عالی بعدی، تفسیر آنها را آزمایش نمی کند. قوانین، این کار را در حالی انجام داد که به روزی فکر می‌کردیم که ابزار مالی غیرمتمرکز، مبتنی بر رمزنگاری و خودکار تصویب شود. به صورت دسته جمعی توسط میلیون ها نفر در ایالات متحده و سراسر جهان.

به بیان ساده – زمانی که این نویسندگان قوانینی را برای تنظیم میخ های مربعی می نوشتند، در مورد اینکه این قوانین چگونه بر سوراخ های دور غیرقابل پیش بینی آینده تأثیر می گذارد، توضیح ندادند.

بنابراین قانون اوراق بهادار برای اداره دارایی های دیجیتال مناسب نیست. تلاش برای اعمال چنین قوانین نامناسبی برای رمزارزها تعدادی از مشکلات را ایجاد می کند، از جمله:

• فقدان مقررات برای زیرمجموعه دارایی های رمزنگاری که اوراق بهادار هستند؛
• مراحل و واسطه های مختلف بسیار زیاد است که هیچ راهی وجود ندارد که معاملات در زمان واقعی انجام شود.
• برای سرمایه گذاران منفرد عملاً غیرممکن است که مستقیماً بدون استفاده از کارگزار معامله کنند. و
• فناوری بلاک چین، تحت قوانین فعلی، نمی‌تواند به عنوان یک رکورد قابل اعتماد از تراکنش‌ها استفاده شود، حتی اگر این نوآوری است که فناوری اهرم توزیع‌شده را بسیار قدرتمند می‌کند.

SEC تاکنون تمایلی به نوشتن قوانین جدید برای اوراق بهادار کریپتو نداشته است. در عوض، کمیسیون اخیراً اعلام کرد که اندازه واحد اجرایی که پرونده‌های رمزنگاری و سایبری را رسیدگی می‌کند، دو برابر خواهد کرد. این رویکرد اول اجرایی، توسعه بازار اوراق بهادار کریپتو را متوقف کرده و کارآفرینان را از استفاده از رمزنگاری برای جمع‌آوری پول برای شرکت‌های خود باز می‌دارد. همچنین مانع از استفاده سرمایه گذاران از رمزنگاری برای سرمایه گذاری در آن سرمایه گذاری ها می شود.

شاید بدتر از همه، رویکرد SEC ریسک بزرگی را برای سرمایه گذاران ایجاد کرده است. ما این را با جزئیات واضح زمانی دیدیم که کمیسیون یک اقدام اجرایی علیه ریپل پس از سال ها عدم اقدام علیه آنها انجام داد و ادعا کرد که XRP یک امنیت است. ارزش XRP بلافاصله کاهش یافت و سرمایه‌گذاران مبالغ هنگفتی را متحمل شدند. مورد XRP به ویژه قابل توجه است زیرا حتی در داخل دولت فدرال در مورد اینکه آیا XRP یک امنیتی است یا نه، اختلاف نظر وجود داشت: FinCEN تشخیص داده بود که این یک امنیتی نیست، و سپس SEC گفت که چنین است.

اگر کمیسیون بورس و اوراق بهادار قوانینی را بنویسد که امکان توکن کردن اوراق بهادار را فراهم کند، فرصت‌های نوآوری قابل توجه خواهد بود. بازارهای کریپتو را می توان برای ارائه اوراق بهادار کریپتو، مشروط به مقررات و حاکمیت SEC گسترش داد، در نتیجه به سرمایه گذاران راه های جدیدی برای سرمایه گذاری در کریپتو ارائه داد. و باز کردن اوراق بهادار بدهی و سهام به توکنیزاسیون باعث افزایش کارایی و انعطاف پذیری در بازارهای سنتی می شود.

اما SEC این کار را انجام نداده است.

در حالی که SEC از تدوین قوانین جدید برای اوراق بهادار دارایی دیجیتال امتناع کرده است، چندین دولت و سازمان های دیگر در سراسر جهان در مسیر خود به سمت قوانین جدید و قابل اجرا ارز دیجیتال هستند. این فهرست قابل توجه است و شامل اتحادیه اروپا، بریتانیا، سنگاپور، ژاپن، هنگ کنگ، استرالیا و برزیل است. برای مثال، اقدامی که ماه گذشته توسط اتحادیه اروپا در مورد مقررات بازارهای دارایی‌های رمزنگاری (MiCA) انجام شد، نشان می‌دهد که بزرگترین اقتصاد جهان – متشکل از 27 کشور مختلف – مجموعه‌ای واضح و جامع از قوانین را برای رمزارزها وضع کرده است.

ما بر این باوریم که SEC باید با کمک به توسعه بازار اوراق بهادار رمزنگاری قوی و پر جنب و جوش، با تمام حمایت های عالی که سرمایه گذاران از بازارهای مالی آمریکا انتظار دارند، از این حوزه های قضایی پیروی کند. به همین دلیل است که ما دادخواست خود را به کمیسیون بورس و اوراق بهادار ارسال کردیم که خواستار انجام چنین قوانینی است.

آمدن با یک راه حل

با این طومار، ما از SEC می‌خواهیم فرآیندی را آغاز کند که در آن عموم و سهامداران کلیدی بتوانند به طور شفاف اطلاعاتی را در مورد کار آژانس در مورد ارزهای دیجیتال ارائه کنند. ما همچنین امیدواریم که طومار گفتگوی گسترده‌تری را آغاز کند که در آن اعضای کنگره – که بسیاری از آنها نیاز به تغییر مقررات را نیز می‌دانند – نظرات خود را ارائه کنند. انجام این درست به جلوگیری از تصمیمات یکباره و خودسرانه کمک می کند که وضوح یا راهنمایی کمی برای صنعت ارائه می کنند و در عوض منجر به مجموعه ای واضح از قوانین جامع می شود، دقیقاً مانند حوزه های قضایی مهم در سراسر جهان که برای رسیدن به آن تلاش می کنند.

تدوین چنین قوانین جامعی مستلزم بررسی واقعی نحوه عملکرد متفاوت کریپتو با اوراق بهادار مالی سنتی است و اینکه چه مقرراتی در واقع از سرمایه‌گذارانی که با اوراق بهادار کریپتو معامله می‌کنند محافظت می‌کند.

این بررسی باید به معاملات فعلی ارزهای دیجیتال نگاه کند. کریپتو از طرق مختلف با اوراق بهادار متفاوت معامله می‌شود، و این تفاوت‌ها باید هنگام نوشتن قوانین برای اوراق بهادار کریپتو سنجیده شوند. در نظر گرفتن:

• صرافی های مالی سنتی مانند بورس نیویورک و NASDAQ ساعات معاملاتی را تعیین کرده اند، اما ارزهای دیجیتال 24/7/365 معامله می شوند.
• در حالی که مبادلات مالی سنتی مستلزم آن است که سرمایه‌گذاران از طریق خدمات یک کارگزار معامله کنند، رمزارز به شما امکان می‌دهد مستقیماً بدون مراجعه به واسطه، دارایی‌ها را بخرید، بفروشید و معامله کنید.
• در نهایت، اوراق بهادار سنتی فقط اوراق بهادار را مبادله می کند. آنها کالا یا هر نوع دارایی دیگری را معامله نمی کنند. سرمایه‌گذاران کریپتو به دنبال خرید و فروش انواع توکن‌ها هستند – برای مثال خرید استیبل کوین‌ها برای ذخیره ارزش، و سپس خرید رمزارزهای دیگر با آن استیبل کوین‌ها، برای مثال، همه در یک پلتفرم. این نوع معاملات تحت قوانین موجود برای مبادلات اوراق بهادار به رسمیت شناخته نمی شود، اما می تواند سودهای بازده سرمایه ای فوق العاده ای را به همراه داشته باشد.

روش دیگری که کریپتو با بورس اوراق بهادار متفاوت است، مربوط به نگهداری است – یا اینکه چگونه اوراق بهادار باید توسط کارگزاران و صرافی ها نگهداری و ایمن شوند.

معاملات اوراق بهادار سنتی تا دو روز مجاز است تا تسویه شود. این تأخیر برای تطبیق معاملاتی است که از طریق تعدادی واسطه انجام می شود قبل از اینکه اوراق بهادار در نهایت در دست خریدار و پول نقد نزد فروشنده باشد. با استفاده از فناوری موجود، به این واسطه ها نیاز است تا اطمینان حاصل شود که معامله طبق وعده انجام می شود. خریدار باید در واقع پول را بپردازد، فروشنده باید در واقع از دارایی صرف نظر کند، معامله باید به درستی ثبت شود، و نباید هیچ گونه خطا یا اقدام غیرمجاز وجود داشته باشد. کارگزار همچنین باید اوراق بهادار را به روشی خاص نگه دارد تا اطمینان حاصل شود که دارایی ها “تملک” و “کنترل” خود را دارد. این قوانین تضمین می کند که کارگزار دارایی های مشتری را ایمن نگه می دارد و همچنین تضمین می کند که کارگزار معاملات مشتری را به درستی تکمیل می کند.

این سیستم از واسطه‌ها و قوانین نگهداری خاص حاکم بر آن‌ها، نمی‌توانند از مزایای فناوری بلاک چین استفاده کنند و برای رمزارزها کار نمی‌کنند:

• اولاً، سرمایه‌گذاران کریپتو انتظار دارند که معاملات در عرض چند ثانیه اتفاق بیفتد – یکی از نوآوری‌های کلیدی کریپتو. اما قوانین فعلی دارای مراحل بسیار زیادی هستند که امکان حل و فصل فوری را فراهم می کند.
• دوم، برای اینکه معاملات به این سرعت انجام شود، اوراق بهادار و پول باید در صرافی نگهداری شود تا صرافی بتواند معامله را به محض وقوع انجام دهد. اما یک صرافی رمزنگاری نمی‌تواند دارایی‌ها را به همان شیوه‌ای که یک کارگزار می‌تواند و هنوز هم یک معامله فوری انجام می‌دهد، حفظ کند.
• در نهایت، قوانین مربوط به نحوه ایمن نگه داشتن دارایی ها – برای نشان دادن مالکیت و کنترل – بر اساس نحوه ایمن نگه داشتن سهام یا اوراق قرضه است، نه اینکه چگونه ممکن است یک کلید خصوصی برای اوراق بهادار کریپتو نگه دارید.

بیایید با هم روی این راه حل کار کنیم

Coinbase معتقد است که مقررات موثر برای همه – خریداران، فروشندگان، صرافی‌ها و سیستم مالی ایالات متحده سودمند است. SEC سابقه طولانی در ایجاد و اجرای مقرراتی دارد که امکان توسعه بازارهای سرمایه عمیق، نقد و شفاف را در ایالات متحده فراهم کرده است. از مردم.

خوشبختانه، SEC در هنگام پی بردن به چگونگی حرکت رو به جلو، لازم نیست از ابتدا شروع کند. ما سؤالاتی را مطرح کردیم که فکر می‌کنیم کمیسیون باید از ذینفعان و خودش در تعیین مسیر درست رو به جلو بپرسد – طومار ما با نظر برخی از بهترین حقوقدانان و اقتصاددانان اوراق بهادار در کشور نوشته شده است. اگر کمیسیون فرآیند باز را آغاز کند که در آن همه ما بتوانیم نظرات خود را ارائه دهیم، مشتاقانه منتظر به اشتراک گذاشتن افکار خود در مورد چگونگی پاسخ به سؤالات مهمی هستیم که طومار ما مطرح می کند، و ما دیگران را تشویق می کنیم که همین کار را انجام دهند. ما ممکن است در هر مرحله موافق نباشیم، اما بسیار مهم است که این یک فرآیند باز و شفاف باشد که در آن مردم فرصتی برای ارائه نظرات خود داشته باشند. سیاست گذاری در این سطح به اندازه ای مهم است که در جعبه سیاه ساخته شود.

کریپتو نشان‌دهنده موج بعدی نوآوری در خود بازارها است – و هر کشوری که این نوآوری را تشویق کند و در عین حال سرمایه‌گذاران را ایمن نگه دارد، از مزایای بسیار زیادی برخوردار خواهد شد. ما به SEC نیاز داریم تا یک بار دیگر قوانینی را بنویسد که پتانسیل بازارهای سرمایه ایالات متحده را آزاد کند، این بار توسط مزایای ارائه شده توسط کریپتو تقویت می شود.

اگر این کار را نکنند، دیگران این کار را خواهند کرد – و ایالات متحده ممکن است نتواند به عقب بیفتد.