تغییر سیستم پولی، منحنی های بازده و بیت کوین

ارسال شده در 2022-01-27 |

گوش دادن به این قسمت:

در این قسمت از پادکست “Fed Watch” مجله بیت کوین، من و کریستین کرولز با جف اسنایدر، رئیس تحقیقات سرمایه گذاری جهانی در سرمایه گذاری الحمرا و یک کارشناس برتر یورودلار، برای گفتگو در مورد وضعیت فعلی و در حال تغییر سیستم مالی جهانی.

ما نرخ پیشنهادی بین بانکی لندن (LIBOR) و نرخ تامین مالی یک شبه امن (SOFR) را پوشش می‌دهیم که محور تندرو فدرال رزرو است، آنچه می‌توانیم از منحنی‌های بازدهی و البته بیت کوین بیاموزیم.

چرا LIBOR و SOFR مهم هستند

در اعماق سیستم یورودلار، LIBOR قرار داشت. این نرخی بود که بانک ها از یکدیگر برای وام گرفتن پول می گرفتند. از آنجایی که به‌عنوان یک نوع نرخ وجوه فدرال رزرو برای سیستم بین‌المللی یورودلار عمل می‌کرد، این نرخ بود که همه نرخ‌های دیگر بالاتر از آن را اعلام می‌کرد.

سال‌ها، فدرال رزرو و سایر بانک‌های مرکزی تلاش می‌کردند تا از شر LIBOR خلاص شوند و به نظر می‌رسد این بار ممکن است این کار را انجام دهند. طبق یک سرویس تحقیقاتی کنگره (CRS) در سال 2022، «شرکت‌های مالی که از LIBOR استفاده می‌کنند با خطرات قانونی، عملیاتی، اعتباری، نظارتی و شهرت مواجه هستند». سند منتشر شده در 15 دسامبر 2021.

نظرات اسنایدر در مورد اینکه چرا دور شدن از LIBOR اینقدر طول کشیده و اینکه این انتقال حداقل تا ژوئن 2023 و زمانی که آخرین قراردادهای آتی با استفاده از LIBOR منقضی می شود طول می کشد روشنگر بود.

جایگزین ارائه شده توسط فدرال رزرو SOFR است، در حالی که شرکت های خصوصی مانند بلومبرگ نیز جایگزین هایی را ارائه می دهند. در حال حاضر هیچ برنده مشخصی وجود ندارد و ممکن است برای مدت طولانی برنده ای وجود نداشته باشد.

LIBOR یک پدیده بازار نوظهور بود که به قراردادهای دلار یورو اجازه داد دنیای مالی را بخورد. از سند فوق، در سال 2020، LIBOR در قراردادهایی به ارزش 223 تریلیون دلار ذکر شد. در هر CRS. این امر بسیار مشکل است، و اسنایدر اشاره کرد که با متوقف کردن بازار از استفاده از LIBOR، رگولاتورها ریسک و عدم اطمینان سیستماتیک بیشتری را باز کردند.

به نوبه خود، من فکر می کنم این یک فرصت فوق العاده برای مشاهده چگونگی سازگاری سیستم با یک تغییر اساسی است. یک روز، زمانی که آنها بیت کوین را پذیرفتند، باید این اتفاق بیفتد، بنابراین این آزمایش آزمایشی است که می توانیم برخی از داده ها را به دست آوریم.

بررسی دلایلی برای محور فدرال‌رزرو هاوکیش

نمی‌توانستم اجازه بدهم اسنایدر در برنامه بیاید و از او نپرسم نظرش در مورد فلیپ فلاپ اخیر جروم پاول چیست. پاسخ او حول محور این بود که فدرال رزرو نگران این بود که سردرگمی و نارضایتی در سراسر جهان «گذرا» به انتظارات بلندمدت مصرف‌کننده و تورمی تجاری نفوذ کند. این همان چیزی است که فدرال رزرو از زمان بحران بزرگ مالی (GFC) می خواست، اما اکنون نگران است که انتظارات تورمی بیش از حد افزایش یابد.

اسنایدر خاطرنشان کرد که انتظارات تورم و رشد در واقع در حال کاهش بوده است زیرا فدرال رزرو به سمت تندرو حرکت می کند (نه بعد از آن!). آینده پنج ساله به زیر 2 درصد می رسد و صندوق بین المللی پول منتشر کرد ژانویه تخمین های تولید ناخالص داخلی را برای سال 2022، سه ماه پس از برآورد قبلی خود، به روز کرد و رشد ایالات متحده را 1.2 درصد به 4 درصد و رشد جهانی را به 4.4 درصد کاهش داد.

منبع: بانک فدرال رزرو سنت لوئیس

در مرحله بعد، ما سعی کردیم به رئیس بانک مرکزی بپردازیم و دلایل دیگری را که ممکن است پاول این حرکت جنگ طلبانه را انجام داده باشد، مانند فراهم کردن فضا برای کاهش آتی نرخ بهره و شروع مجدد تسهیلات کمی (QE) مورد بحث قرار دهیم. فدرال رزرو در رکود آینده چه خواهد کرد اگر همچنان در دریچه گاز کامل بود، نرخ ها صفر و QE 120 دلار در ماه بود؟ اتفاقاً این وضعیت فعلی بانک مرکزی اروپا (ECB) است.

منحنی های بازده بیشتر شبیه ژاپن هستند تا بازیابی

Snider یک زمزمه کننده منحنی بازده است. از او به طور خاص در مورد یکی از نکات اخیرش که در مورد اینکه چگونه منحنی بازدهی ایالات متحده در دو دهه اخیر بیشتر شبیه ژاپن است تا هر نوع بهبودی، پرسیدم.

او به یک توضیح عالی پرداخت. من به طور کامل نقل قول می کنم زیرا بسیار خوب است:

ما انتظار داریم ببینیم که آیا چیزها از خیلی اشتباه پیش می‌روند، یعنی سطوح اسمی پایین، به چیزی بهتر از خیلی اشتباه یا حتی معمولی، ما انتظار داریم که منحنی بازده در ابتدا تندتر شود، نرخ‌های اسمی، به‌خصوص طولانی‌تر. خاتمه خیلی سریعتر از آنهایی که در انتهای کوتاه قرار دارند افزایش می یابد. و این به ما می‌گوید: «بسیار خوب، شاید یک تغییر رژیم وجود داشته باشد. شاید ما از این سناریوی کاهش تورم ژاپن دور می شویم، این چیزی بهتر است.

اوایل سال گذشته، اواخر سال 2020 و اوایل سال 2021، به ویژه ژانویه و فوریه 2021، زمانی که منحنی بازدهی شیب بیشتری پیدا کرد، این وضعیت شروع شد. منحنی بازده در آن زمان به ما می گفت، اساساً به این دلیل که هنوز پایین بود و واقعاً در حال گذار نبود، اما در حال گذار بود که بازار کمی خوش بینانه تر می شد، اگر فقط نسبت به سال 2020 باشد. که خیلی بالا نیست. استاندارد برای مقایسه اما هرگز واقعاً بیشتر از این پیشرفت نکرد. منحنی بازده همیشه پایین و مسطح می ماند، حتی اگر شیب بیشتری داشته باشد.

اکنون از مارس سال گذشته، اساساً به همین منوال باقی مانده است، اما حتی بیشتر کاهش یافته است، زیرا اکنون ما فدرال رزرو را با افزایش نرخ بهره در سال جاری که انتظار می‌رود در سال جاری وارد می‌شود، که تأثیر کوتاهی داشته است. -نرخ های بهره مدت دار بدون افزایش نرخ بهره بلندمدت. اکنون ما یک منحنی بازده صاف‌تر در سطح بسیار پایینی داریم که هرگز واقعاً از محدوده ژاپن خارج نشد، به دلیل نبود اصطلاح بهتر، به این معنی که منحنی بازده به ما می‌گوید نه تورم، بلکه خطرات کاهش تورم بیشتر.»

افکار جف اسنایدر در مورد بیت کوین

اسنایدر دو بار قبلی در «فد واچ» حضور داشته است. هر بار در مورد بیت کوین بحث می کردیم. او اخیراً رسانه‌های مختلفی را انجام می‌دهد که در آن می‌تواند درباره بیت‌کوین صحبت کند، بنابراین ما نمی‌دانیم که آیا نظر او اصلاً تغییر کرده است.

او ضد بیت کوین نیست. او بیت کوین را دوست دارد و برای آن آرزوی خوشبختی می کند، اما به طور کامل از آن استقبال نمی کند. مانع اصلی او در پذیرش کامل آن مهم است، و بیت‌کوین‌ها با گوش دادن به او و تلاش برای پاسخ به آن به جای رد کردن آن، به خوبی در خدمت خواهند بود. من شخصاً مخالفم، اما او از دانش گسترده ای از سیستم فعلی می آید.

نکته اصلی این است که او راهی برای بیت کوین به عنوان یک ارز معاملاتی نمی بیند. او آن را ذخیره‌ای از ارزش می‌داند، اما نمی‌تواند به وسیله مبادله برسد. مشکل اسنایدر عدم خاصیت ارتجاعی آن است.

به طور کلی، این یک استدلال منطقی است و ارزش درگیر شدن با آن را دارد. فکر می کنم یک پست آینده برای آن بنویسم مجله بیت کوین دقیقا در مورد این انتقاد گوش به زنگ باشید.

با تشکر از Snider برای آمدن. گفتگوی عالی بود!

پیوندها

سرمایه گذاری الحمرا: https://alhambrainvestments.com/

یوتیوب دانشگاه یورودلار: https://www.youtube.com/c/EmilKalinowski