Ethena USDe ارزش بازار 2.3 میلیارد دلاری را پشت سر می گذارد اما خطرات شناسایی شده است

اتنا یک پروتکل سنتزی دلار در اتریوم است که استیبل کوین USDe را صادر می کند. هدف این دارایی این است که شکلی مقاوم در برابر سانسور و مقیاس پذیر از پول دیجیتال متصل به دلار آمریکا باشد.

در 16 آوریل، شرکت تحلیلی زنجیره‌ای CryptoQuant به بررسی اکوسیستم اتنا پرداخت و ریسک‌های جدیدترین استیبل‌کوین را آشکار کرد، که شاهد رشد ارزش بازار آن در مدت زمان کوتاه‌تری پس از عرضه به بیش از 2 میلیارد دلار نسبت به سایر همتایان اصلی بود.

ارزش بازار USDe در این هفته به اوج خود با کمتر از 2.4 میلیارد دلار رسید، پس از افزایش 900 درصدی پس از عرضه در فوریه، و آن را به پنجمین استیبل کوین بزرگ تبدیل کرد.

خطرات اتنا فاش شد

USDe توسط دارایی‌های کریپتو مانند ETH و BTC پشتیبانی می‌شود و با پوشش دلتا با استفاده از موقعیت‌های کوتاه در صرافی‌های متمرکز، پیوند خود را حفظ می‌کند.

برای برش USDe، کاربران BTC، ETH، staked Ether (stETH) یا USDT را در پروتکل واریز می کنند، که سپس موقعیت های کوتاه دائمی معادل بدون تاریخ انقضا را باز می کند.

با این حال، استیبل کوین در حفظ وجه USDe با خطراتی مواجه است، به‌ویژه ناشی از «ریسک‌های تأمین مالی» که مجبور به پرداخت نرخ‌های منفی مالی هستند، زمانی که معامله‌گران می‌خواهند پوزیشن‌های کوتاه‌تری را باز کنند.

نرخ های تامین مالی برای حفظ تعادل بین قیمت قراردادهای آتی دائمی و قیمت دارایی پایه استفاده می شود.

CryptoQuant تحلیلی بر روی USDe Ethena تهیه کرد.

– USDe یک استیبل کوین است که اخیراً راه اندازی شده است که نسبت به هر استیبل کوین بزرگ دیگری در مدت زمان کوتاهی پس از راه اندازی به ارزش بازار بیش از 2 میلیارد دلار رسیده است.

– ما سرمایه گذارانی داشته ایم که این تحلیل را درخواست کرده اند تا… https://t.co/b0yfI6hgSL

— خولیو مورنو (@jjcmoreno) 16 آوریل 2024

CryptoQuant تحلیل و بررسی نشان می دهد که اگر ارزش بازار USDe زیر 4 میلیارد دلار (در حال حاضر 2.35 میلیارد دلار است) باشد، صندوق ذخیره 32.7 میلیون دلاری فعلی اتنا برای پوشش نرخ های بسیار منفی بودجه کافی است.

خولیو مورنو، رئیس تحقیقات CryptoQuant خاطرنشان کرد، با افزایش سرمایه بازار USDe، پرداخت‌های سرمایه بزرگ‌تر می‌شوند، زیرا موقعیت‌های فروش نیز بزرگ‌تر می‌شوند.

اگر ارزش بازار استیبل کوین به 5 یا 10 میلیارد دلار افزایش یابد، صندوق ذخیره باید به 40 تا 100 میلیون دلار افزایش یابد تا دوره‌هایی با نرخ‌های مالی بسیار منفی را با خیال راحت مدیریت کند.

مورنو پس از خرد کردن اعداد به این نتیجه رسید:

“سرمایه گذاران باید نظارت کنند که آیا صندوق ذخیره اتنا برای ارزش بازار USDe مناسب است تا بتواند دوره هایی با نرخ های سرمایه منفی بسیار زیاد را مدیریت کند.”

نگرانی های استیبل کوین الگوریتمی

این تجزیه و تحلیل همچنین اشاره کرد که “نرخ نگه داشتن” اتنا، که بخشی از بازده ارسال شده به ذخایر است، برای رشد مناسب ذخایر بر اساس سقف بازار USDe برای مقاومت در برابر شرایط نزولی ضروری است.

فعالان بازار این حق را دارند که در مورد استیبل کوین های الگوریتمی محتاط باشند، زیرا بیشتر آنها ظهور نجومی و فروپاشی فاجعه بار اکوسیستم Terra/Luna در سال 2022 را به یاد دارند.

علاوه بر این، بازده USDe تا 17 درصد است که باعث مقایسه با UST آزمایشگاه Terraform شده است، استیبل کوینی که تقریباً دو سال پیش در آتش سوخت و باعث سرایت کریپتو شد.